Prijsvorming van cacao?

afbeelding van Philippe Roset

De bevolking eet steeds meer chocolade; hoe staat het met de prijsvorming van cacao?

Een jaar geleden noteerde de prijs van cacao zo’n 3.050 USD/Metric Ton (MT). Vervolgens liep deze op tot 3.350 en viel daarna terug tot 2.700. De afgelopen maanden is de prijs weer opgelopen met meer dan 15%. Wat is nu de reden achter deze bewegelijkheid en welke richting kiest cacao voor de rest van dit jaar?
 

Tegenvallende oogst Ghana

Een van de redenen voor het sterke herstel in prijs is de tegenvallende oogst in Ghana. Dit dreigt ervoor te zorgen dat er dit jaar te weinig geproduceerd wordt om aan de vraag te voldoen, waardoor er ingeteerd moet worden op de voorraden. Op dit moment bedragen de wereldwijde voorraden ongeveer 1,6 miljoen MT, terwijl de jaarproductie rond 4 miljoen MT schommelt.
 

Voorspelling cacao oogst

Daarnaast voorspellen wereldwijde meteorologische organisaties dat het El Niño weerpatroon zal voortduren tot in de herfst. Een van de gevolgen van El Niño is dat het minder regent in West-Afrika, terwijl het er normaal gesproken al erg droog is in deze periode van het jaar. Hierdoor zijn de groeiomstandigheden voor cacao de komende maanden suboptimaal, waardoor we verwachten dat de volgende oogst ook zal tegenvallen.

Een ander risico is de sociale onrust in Ivoorkust, ’s werelds grootste producent van cacao. De afgelopen jaren was er een relatief stabiel politiek klimaat in Ivoorkust. Dit jaar vinden er echter verkiezingen plaats. Deze gaan vaak met onregelmatigheden gepaard gaan en hebben in het verleden ook wel geleid tot burgeroorlogen. We denken dat er een aanzienlijke kans bestaat dat de verkiezingen leiden tot een verstoring in de export vanuit Ivoorkust. Dit zal significant bijdragen aan het tekort aan cacaoproductie op de wereldmarkt.
 

Beleggen in grondstoffen

Omdat direct beleggen in veel grondstoffen kostbaar en lastig is, wordt gebruik gemaakt van futurescontracten. Hierbij moeten beleggers rekening houden met de vorm van de futurescurve. Als deze in contango is, dan zijn contracten met een langere looptijd duurder dan contracten met een kortere looptijd. Het doorrollen van de positie kost een belegger dan rendement. In geval van cacao leidt de contango op dit moment tot kosten van ongeveer 1.8% per maand, terwijl de cacaofutures drie maanden geleden nog in backwardation waren, waarbij beleggers een positief rendement ontvingen van meer dan 1% per maand. Als we dit vergelijken met olie, dan bedragen de maandelijkse kosten op dit moment zo’n 1.6% per maand voor WTI olie en 0.7% voor Brent olie.

Bij ETF Securities verwachten we dat de combinatie van bovengenoemde factoren bijdraagt aan de start van een positieve trend wat cacao betreft. Ondanks dat de voorraden op dit moment nog stabiel zijn, is onze verwachting dat er dit jaar een tekort zal ontstaan. Op de futuresmarkten is er ook sprake van positief sentiment, aangezien de speculatieve longposities met meer dan 40% gestegen zijn sinds april 2015. Voor een tactische belegging in grondstoffen is het van belang om bij het vaststellen van een koersdoel de beleggingshorizon goed in de gaten te houden. De kosten die gepaard gaan met de contango van de futurescurve hebben vooral op de lange termijn een grote impact op het totaalrendement van de positie. Voor een grondstoffentracker, die toegang biedt tot futurescontracten, geldt hetzelfde.


Philippe Roset was ten tijde van het schrijven van deze column werkzaam voor ETF Securities: www.etfsecurities.com

 

Important Information

This communication has been issued and approved for the purpose of section 21 of the Financial Services and Markets Act 2000 by ETF Securities (UK) Limited (“ETFS UK”) which is authorised and regulated by the United Kingdom Financial Conduct Authority (“FCA”). 

Investments may go up or down in value and you may lose some or the entire amount invested.  Past performance is not necessarily a guide to future performance. You should consult an independent investment adviser prior to making any investment in order to determine its suitability to your circumstances.

The information contained in this communication is for your general information only and is neither an offer for sale nor a solicitation of an offer to buy securities. This communication should not be used as the basis for any investment decision. Historical performance is not an indication of future performance and any investments may go down in value.

This communication may contain independent market commentary prepared by ETFS UK based on publicly available information. Although ETFS UK endeavours to ensure the accuracy of the content in this communication, ETFS UK does not warrant or guarantee its accuracy or correctness. Any third party data providers used to source the information in this communication make no warranties or representation of any kind relating to such data. Where ETFS UK has expressed its own opinions related to product or market activity, these views may change. Neither ETFS UK, nor any affiliate, nor any of their respective, officers, directors, partners, or employees accepts any liability whatsoever for any direct or consequential loss arising from any use of this communication or its contents.

ETFS UK is required by the FCA to clarify that it is not acting for you in any way in relation to the investment or investment activity to which this communication relates. In particular, ETFS UK will not provide any investment services to you and or advise you on the merits of, or make any recommendation to you in relation to, the terms of any transaction.  No representative of ETFS UK is authorised to behave in any way which would lead you to believe otherwise. ETFS UK is not, therefore, responsible for providing you with the protections afforded to its clients and you should seek your own independent legal, investment and tax or other advice as you see fit.

This communication is not, and under no circumstances is to be construed as, an advertisement or any other step in furtherance of a public offering of shares or securities in the United States or any province or territory thereof. Neither this communication nor any copy hereof should be taken, transmitted or distributed (directly or indirectly) into the United States.


Ook interessant: